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中順潔柔(002511.SZ)上半年凈利同增38%,漿價下行生活用紙行業修復?

中順潔柔(002511.SZ)上半年凈利同增38%,漿價下行生活用紙行業修復?

生活用紙龍頭中順潔柔(002511.SZ)于昨日晚間發布的2019年半年報顯示,公司2019年上半年實現營收31.72億元,同比增長22.67%;實現歸母凈利潤2.75億元,同比增長37.59%;基本每股收益0.216元

從中順潔柔的這份中報業績來看,相比于近期其他出現“業績爆雷”的消費白馬股而言,可以說是“沒有令人大跌眼鏡”了。

今日中順潔柔震蕩上行,最終上漲3.42%收報13.59元,成交量36.23萬手,成交額4.85億元,最新總市值為177.535億元。值得一提的是,自今年2月以來公司股價累計漲幅超70%。

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行情來源:富途證券

2019 Q2凈利同增近5成

公開資料顯示,中順潔柔主要業務包括研發、生產、加工、銷售(含網上銷售)高檔生活用紙系列產品、無紡布制品,主要產品包括潔柔Face系列、Lotion系列、自然木系列、新棉初白系列、金尊系列、濕巾產品等。

經格隆匯app查詢顯示,分產品來看,核心業務生活用紙業務營收31.18億元,同比增長22.90%,占公司總營收的98.28%。分區域來看,境內業務收入31.05億元,同比增長22.46%,占總營收97.86%;境外業務營收6774.20萬元,增速為33.17%,僅占為總營收的2.14%。

單季度來看,2019Q2公司實現營收16.32億元,同比增長19.88%;實現歸母凈利潤1.51億元,同比增長49.66%;實現扣非后歸母凈利潤1.48億元,同比增長50.13%。

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資料來源:iFind

需要警惕的是,雖然公司半年報業績符合預期,但公司在半年報中也提示了相關風險,其中包括原材料風險、匯率風險、信用風險等等。

具體而言,在原材料方面,公司生產所用的主要原材料為紙漿,耗用的紙漿成本占公司生產成本的40%-60%,顯而易見的是,紙漿價格的大幅度波動將對公司業績帶來較為明顯的影響。而我國紙漿又較多從國外進口,因此匯率波動也將對公司業績造成一定影響。這樣一來,昨日人民幣匯率“破7”,亦或許給公司未來發展帶來一定壓力。

不過,值得一提的是,早前在7月10日公司公告稱,擬建設30萬噸竹漿紙一體化項目,項目將建設31.8萬噸/年的竹漿產能,以及30萬噸/年的生活用紙產能,實現竹-漿-紙一體化的生產模式,減少中間環節,拓寬利潤空間。

公告稱,公司依賴外購商品木漿的運營模式,長期面臨國際貿易政策、全球木漿供需、匯率波動等外部因素影響,對利潤有一定的影響。可見,該項目的目的之一,也是減少對進口紙漿的依賴。

受益于漿價下行

西南證券研報表示,受益于漿價回落,公司利潤率大幅提升。年初至今木漿價格回落22%至 4178元/噸,而同期木漿價格在6000元/噸以上,同比回落約30%。由于紙漿成本占公司生 產成本的比重為40%-60%,漿價下行促毛利率大幅提升。

中信建投研報也表示,打印軟件大全,公司業績增長的原因之一是原材料木漿的超預期下跌,導致公司成本端壓力持續得到緩解。

經格隆匯app查詢顯示,自2018年下半年開始,木漿外盤價格持續回調,據卓創資訊,針葉漿、闊葉漿外盤價格自2018年中期高點至今回調幅度均超過30%。

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資料來源:光大證券

一方面,全球木漿高庫存情況仍然令人擔憂,我國庫存更是維持高位。

數據顯示,2019年1-6月中國木漿進口1259萬噸,同比增加24萬噸,6月進口量為246萬噸,同比增加50萬噸,可見,供給端持續上升壓力。1-6月從主要產漿國進口針葉漿375萬噸,同比減少30萬噸,6月進口環比增加1.3萬噸;闊葉漿進口531萬噸,同比減少7.2萬噸,6月進口量環比增加4.4萬噸。

但是,從國內市場反應來看,需求端仍然偏弱,紙廠及貿易商進口意愿減弱,這樣一來,國內港口庫存中很大一部分的就是賣方庫存,即漿廠庫存前移,特別是在歐洲港口庫存大增的情況下,漿廠將貨物大量發往中國。

據卓創資訊,國內主要港口木漿庫存已經連續兩個月回升,7月青島港和常熟港的木漿庫存總量為208.8萬噸,同比增加110.3萬噸,庫存總量再創新高,其中闊葉漿庫存占比較大,5-6月進口量大幅增加。

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料來源:方正中期期貨

進入7月以來,紙漿價格變化較大,先揚后抑,上揚階段1909合約一度拉到接近4900元/噸,現貨價格也跟上步伐隨之走強,針葉銀星報價漲至4700元/噸。

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